{"id":15970,"date":"2023-03-19T05:00:00","date_gmt":"2023-03-19T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/latinoamerica21.com\/?p=15970"},"modified":"2023-11-09T17:11:50","modified_gmt":"2023-11-09T20:11:50","slug":"corridas-bancarias-cisnes-grises-y-por-que-latinoamerica-parece-estar-a-salvo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latinoamerica21.com\/es\/corridas-bancarias-cisnes-grises-y-por-que-latinoamerica-parece-estar-a-salvo\/","title":{"rendered":"Corridas bancarias, cisnes grises y por qu\u00e9 Latinoam\u00e9rica parece estar a salvo"},"content":{"rendered":"\n

El mi\u00e9rcoles 8 de marzo, Silicon Valley Bank (SVB), banco que prestaba servicios financieros a cerca de la mitad del ecosistema de Tech startups<\/em> en Estados Unidos y a un grupo considerable de esta industria en Latinoam\u00e9rica, anunci\u00f3 que necesitaba $2,000 millones de nuevo capital luego de perder $1,800 millones en la venta de un portafolio de bonos del Tesoro americano y t\u00edtulos basados en hipotecas (MBS). Esa misma noche Moody\u00b4s le redujo la calificaci\u00f3n a grado especulativo. La noticia corri\u00f3 como p\u00f3lvora en Twitter y as\u00ed lleg\u00f3 la estocada final para SVB. Sus depositantes intentaron retirar\u00a0 42,000 millones de d\u00f3lares en un solo d\u00eda, produciendo el segundo colapso bancario m\u00e1s grande en la historia de Estados Unidos<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 fue lo que sali\u00f3 tan mal?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La historia empieza durante el boom de venture capital (VC)- capital de riesgo \u200bdirigido a financiar empresas incipientes en su fase de crecimiento- de fines del 2020 y 2021, cuando Tech startups <\/em>de todo el mundo se llenaban de efectivo proveniente de generosas rondas de inversi\u00f3n. En Estados Unidos, gran parte de este abundante flujo de liquidez termin\u00f3 en dep\u00f3sitos dentro de SVB. Y SVB hizo lo que todo banco debe hacer: transformar esos fondos en inversiones que generen un retorno atractivo. Una opci\u00f3n obvia hubiera sido colocar cr\u00e9ditos, tal como lo har\u00eda un banco comercial tradicional, pero los clientes de SVB ya ten\u00edan todas sus necesidades de fondeo cubiertas por dinero de VC.<\/p>\n\n\n\n

Frente a estas caracter\u00edsticas particulares de su pool de clientes, el banco decidi\u00f3 concentrar el grueso de sus activos en instrumentos con bajo riesgo de cr\u00e9dito pero que ofrecieran un retorno aceptable. \u00bfLos elegidos? Bonos del Tesoro americano y t\u00edtulos basados en hipotecas (MBS). \u00bfEl problema? La alta sensibilidad de los precios de estos instrumentos a aumentos en las tasas de mercado, sumado a la concentraci\u00f3n de la base de depositantes de SVB en las Tech startups<\/em> a las que atend\u00edan, las cuales,en su gran mayor\u00eda, manten\u00edan dep\u00f3sitos muy por encima de los $250,000 cubiertos por el FDIC (corporaci\u00f3n que administra el fondo de seguro de dep\u00f3sitos americano), haci\u00e9ndolas una fuente de fondeo muy inestable.<\/p>\n\n\n\n

Pero, claro, en 2021, cuando \u201ctodo lo que sub\u00eda no necesariamente ten\u00eda que bajar \u201c\u00bfa qui\u00e9n le importaba? Recordemos que aquellos eran los a\u00f1os de tasas de inter\u00e9s virtualmente en cero<\/a>, est\u00e1ndares de due dilligence<\/em> (investigaci\u00f3n de una empresa previa a la decisi\u00f3n de invertir en la misma) rid\u00edculamente laxos, y genios-gamers salidos de MIT, Princeton y Harvard que evangelizaban a las masas en las bondades de blockchain y descentralized finance<\/em>. Nunca el sue\u00f1o de convertirse en un Unicornio estuvo tan cerca \u2013 se conoce como \u201cUnicornios\u201d a las startups financiadas por VC que logran una valorizaci\u00f3n de $1.000 millones o m\u00e1s-.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, las cosas cambiaron dr\u00e1sticamente la tarde del mi\u00e9rcoles 16 de marzo del 2022 cuando Jerome Powell, presidente de la FED, se par\u00f3 firme frente a las c\u00e1maras de televisi\u00f3n en una conferencia de prensa y anunci\u00f3 el fin de la pol\u00edtica monetaria expansiva en Estados Unidos. Este nuevo contexto aument\u00f3 significativamente el costo del capital en los \u00faltimos meses del 2022 y en lo que va del 2023, golpeando duramente las valuaciones de la industria Tech. Adem\u00e1s, si a esto le sumamos las cuantiosas p\u00e9rdidas de los fondos de VC m\u00e1s grandes durante el 2022 (pensemos en Softbank, Sequoia Capital y Tiger Global), as\u00ed como el esc\u00e1ndalo de FTX del a\u00f1o pasado, nos queda un grupo de emprendedores nerviosos que, al ver desaparecer la liquidez que cre\u00edan eterna, ya no pod\u00edan mantener los mismos niveles de cash<\/em> en sus cuentas de dep\u00f3sitos.<\/p>\n\n\n\n

El distressed sale<\/em> (venta forzada) que describimos al inicio, respondi\u00f3 a la necesidad del banco de hacer frente a este inusual incremento en la demanda por dep\u00f3sitos. Las p\u00e9rdidas producto de esta acci\u00f3n llevar\u00edan al segundo momento clave en el drama de SVB: el p\u00e1nico del jueves 9 y el retiro de los $42,000 millones. Finalmente, esto gatillar\u00eda el desenlace tr\u00e1gico del viernes 10, con la toma de control de SVB por parte de los reguladores financieros de California y luego por la FDIC.<\/p>\n\n\n\n

Un ave gris y dos ratios de liquidez<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El autor del libro \u201cEl Cisne Negro\u201d, Nassim Taleb, dir\u00eda que la ca\u00edda de SVB fue un cisne gris, un evento extremo, de baja probabilidad y de alto impacto pero que, a diferencia de su primo hermano el cisne negro, s\u00ed podr\u00eda haber sido anticipado. Intuyo que la FED y compa\u00f1\u00eda no estar\u00edan muy felices de ser confrontados con esta idea y preferir\u00edan mantener el color del ave en un tupido negro azabache.<\/p>\n\n\n\n

Lo cierto es que, m\u00e1s all\u00e1 de la innegable incompetencia en la gesti\u00f3n de SVB, es justo decir que los reguladores decidieron ignorar el enorme cisne gris que ten\u00edan enfrente de sus narices. En otras palabras, a estas alturas del partido donde reina Dodd Frank (la serie de medidas que reformaron la regulaci\u00f3n financiera de Estados Unidos luego de la crisis financiera del 2008-2009)  y Basilea III (conjunto de reformas emitidas por el Comit\u00e9 de Basilea en Suiza para fortalecer la estabilidad de los sistemas bancarios en el mundo), los reguladores debieron poder identificar de forma temprana los problemas de liquidez de SVB.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, perm\u00edtanme la audacia de decir lo siguiente: \u00a1nada de esto debi\u00f3 suceder en primer lugar! Los est\u00e1ndares de Basilea III tienen dos l\u00edmites de liquidez que surgieron a ra\u00edz de la crisis financiera y que hubieran evitado que SVB haga kaputt<\/em>: el Liquidity Coverage Ratio<\/em> (LCR) y el Net Stable Funding Ratio<\/em> (NSFR), los cuales se encuentran incluidos en la regulaci\u00f3n financiera americana (Dodd-Frank) pero solo para entidades consideras de importancia sist\u00e9mica. En t\u00e9rminos simples, estos ratios aumentan la resiliencia de las entidades financieras a salidas abruptas de sus fuentes de fondeo de corto plazo como dep\u00f3sitos , adem\u00e1s de exigir que los bancos tengan fuentes de fondeo diversificadas y estables para enfrentar un potencial estr\u00e9s de liquidez en el mediano y largo plazo  \u00bfSuena familiar?<\/p>\n\n\n\n

Ahora, la pregunta de los 42 <\/em>mil millones es \u00bfpor qu\u00e9 el banco americano n\u00famero 16 en tama\u00f1o de activos no es considerado sist\u00e9mico para efectos regulatorios? Pero m\u00e1s importante que eso: \u00bfhabr\u00e1 un nuevo ajuste a la regulaci\u00f3n inspirado por SVB?<\/p>\n\n\n\n

Felizmente, en Latinoam\u00e9rica, los traumas de un pasado tumultuoso nos hacen a los latinos un grupo particularmente cauto, tal vez no en temas del coraz\u00f3n pero s\u00ed de estabilidad financiera. Dif\u00edcilmente encontraremos en nuestro barrio casos en los que  estos dos ratios de liquidez tan importantes no se apliquen de forma generalizada, incluso en pa\u00edses que no son miembros oficiales del Comit\u00e9 de Basilea como Per\u00fa, Chile y Colombia. Esto deber\u00eda darnos un poco de calma (por ahora).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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